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杰西斯·罗宾逊:2015年的波尔多期酒哪些值得买?

最近从盖特威克(伦敦第二大机场)到波尔多的航班估计要超载了,估计上周每个去品尝2015期酒的伦敦酒庄,行李里都会多一本100多页,重达半公斤的《波尔多市场报告》,这本报告由伦敦国际葡萄酒交易所(即Liv-ex)发布,介绍了全球企业间精品酒的市场行情。

图片来源:mondomulia.com

图片来源:mondomulia.com

显然期酒对波尔多某年份成功与否至关重要,今年报告的发布时间正好就在期酒周之前,描绘了一个局面紧绷的市场现况。2015年可能会是法国主要精品酒产区命运的转折点,无论从酒款质量上还是从数量上都遥遥领先于之前四年。

但是Liv-ex的图表显示波尔多期酒中间商(Bordeaux négociant)和从他们那里买酒的二批商的利润都显著下降了,波尔多期酒中间商的优先购买期(指他们比市场可优先购入期酒的时间)从2013年的246天提升至2014年的305天,但最终毛利却从2011年的7%降到了2014年的3%。作为波尔多期酒另一批最重要的买家,英国的精品酒商的毛利也几乎同样降低了,尽管他们的配额比法国人小很多。

上图是最形象的一张图,展示了波尔多期酒的出酒窖价格占最终市场成交价(期酒周两年多之后)的比例。年份不好的2011年,酒庄对期酒的定价相当于后来市场价的90%,公认几乎没有多少销量(指酒庄定价过高)。而2008、2005和2003年酒庄定价占比仅为40%;2012年酒庄定价比起2011下降至不足70%,这一年份是近10年以来一手期酒投资商收益最高的年份,Liv-ex的数据显示期酒购买者自2008年以来,除了2012年,每个单一年份平均下来都是亏钱的;相比较,2012年份酒当前的中间价和酒商定价都上涨了至少9%。

Liv-ex的期酒销售额占总销售额的比例

Liv-ex的期酒销售额占总销售额的比例

波尔多期酒的交易占比掉到如此低的水平毫不令人惊奇, Liv-ex计算了每年在其交易平台上完成的期酒销售额占总销售额的比例,这一比例在2009年和2010年还分别是15%和11%,到了2013年及2014年就只有1%了,2015年的期酒质量足以激活期酒市场么?

据Liv-ex所言,自中国的需求为2009、2010年的市场带来了显著提升,而这一情况在当前中国的经济环境下不太可能再现,并且英国酒商传统精品酒交易的源头,免税的香港市场其需求在近10年以来大多数时间也都不景气。

这轮英国酒商贸易以及他们顾客购买力走弱,不像去前2014年份上市那样(是年份因素),而是英镑对欧元贬值带来的影响。自去年11月以来,英镑对欧元汇率已下降了13%,英国的酒商已表示了他们对6月23日欧盟全民共决后英镑反弹的担心(译者注:英国将于2016年6月23日举行脱欧公投),如果此举导致英镑升值,那将会使他们在公投前购买的期酒更不划算了。英国首相卡梅伦(David Cameron)显然没有考虑到他选择的时机对波尔多的买家来说有多不方便,因为公投结束时已是波尔多期酒交易的尾声了。

在不久之前美国人还被视为波尔多市场的救世主,显然欧元美元汇率自去年以来没有过多的变动,但是美国的酒商在上周仿佛已放弃了他们大量购买波尔多期酒的习惯,就好像是美国人来这儿只是转转、尝尝。

显然2015年的年份的定价是至关重要的,但是和我在内的酒评家和英国的酒商每年都会强调,如今真正的不同是:其它葡萄酒产区也和波尔多期酒一起竞争全球葡萄酒市场了。

Liv-es贸易中各个产区的份额比较是一个非常好的衡量指标,可以看出人们对全球不同产区的兴趣何在。直到最近波尔多一直都是全球精品酒贸易的命脉,在2010年波尔多仍占有95%的贸易份额,不过去年就已降到75%了。

尽管只有少量勃艮第葡萄酒可供购买,但它们依然占据一定优势,而且不光是富裕的亚洲葡萄酒爱好者(全世界收藏家都在追捧),而意大利的葡萄酒去年甚至比勃艮第的葡萄酒更重要,而香槟的交易,在量上翻了一番。在Liv-ex中显示为“世界其它地方的葡萄酒”的这一类去年增长最为强劲:从2.3%增长到5%,美国葡萄酒(主要来自加利福尼亚的)显然是其中的主要驱动力,这还只是基于伦敦市场的判断,尽管它自称全球市场。

大的波尔多酒中间商偶尔会争辩说Liv-ex是非常不够国际化的,他们只记录了总交易的一小部分。但这些大酒商却从不公正的公开关于每个酒庄表现如何的信息。不过还是有些波尔多的酒商非正式地承认了下文中表现优秀的酒庄名单。

当目前市场对大多数的投资与商品都信心不足时,那些名庄葡萄酒的投资人应该还能从Liv-ex给出的“精品酒100指数”(Fine Wine 100 index)里找到慰藉。与英国富时指数(FTSE)关于黄金、铜和原油在2015年的表现相比,用欧元结算时,名庄葡萄酒的升值能力胜过所有其它资产。

但去年发布的另一份报告暗示说,需要谨慎考虑那些2007年由中国带动的繁荣市场所催生出的葡萄酒投资基金。瑞士洛桑酒店管理学院的Philippe Masset博士和Jean-Philippe Weisskopf博士测试了六只最重要的葡萄酒基金的表现并且发现其中两只基金的表现差于平均市场,还有一只基金因极大的粉饰行为而对其估值怀有巨大怀疑。他们也不相信大多数相关基金经理的能力,很可能这些基金经理只是从某些渠道可获得的小道消息中获益,以此帮他们判断市场趋势。不过Philippe Masset博士和Jean-Philippe Weisskopf博士也提到Wine Investment Fund是一个例外。

Liv-ex波尔多报告非常详尽,包涵了他们认为的70支最有影响力的波尔多葡萄酒每个年份的分析,10年来的期酒投资的平均报酬,而其中22%都是负的收益,但是仍然有一些中间价位的葡萄酒获得了收益。

波尔多一级庄的副牌酒在Liv-ex的期酒收益分析中表现最佳,尤其是木桐酒庄的副牌酒小木桐,例如非常棒的2008年的酒在BBR(Berry Bros & Rudd)的价格是166英镑,但是最初酒庄提供的价格是32欧元。

过去10年,下面这些酒每瓶的平均价格都不到100欧元,并且根据Liv-ex的数据升值显著:

Beauséjour Duffau, St-Émilion 宝世珠,圣爱美隆
Lynch-Bages, Pauillac 靓茨伯酒庄,波亚克
Clos Fourtet, St-Émilion 弗禾岱庄园,圣爱美隆
Smith Haut Lafitte, Pessac-Léognan 史密斯拉菲特庄园,佩萨克-雷奥良
Beychevelle, St-Julien 龙船庄园,圣于连
Calon-Ségur, St-Estèphe 凯隆世家,圣爱斯泰夫
Duhart-Milon, Pauillac 都夏美隆,波亚克
Clerc Milon, Pauillac 克拉米隆,波亚克
Brane-Cantenac, Margaux 布朗康田,玛歌
Talbot, St-Julien 大宝庄园,圣朱利安

(按升值从高到低排列)

本文发布于2016年4月9日,发布时略有修改。

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